Introduction
Si les banques commerciales ont le pouvoir de créer la monnaie, qui les contrôle ?
Le système financier ne peut pas fonctionner en roue libre. Il a besoin d'un régulateur, d'un fournisseur de liquidités ultimes et d'un chef d'orchestre pour dicter le rythme de l'économie.
Dans la zone euro, ce rôle est tenu par une institution suprême : la Banque Centrale Européenne (BCE).
La BCE pilote l'économie de la zone euro en fixant les taux directeurs. Ces taux déterminent le coût auquel les banques commerciales se financent. Plus l'argent coûte cher à la banque, plus votre crédit immobilier coûtera cher.
Au quotidien, les banques équilibrent leurs caisses en se prêtant de la monnaie centrale sur le marché interbancaire, dont les flux sont sécurisés par le système informatique géant TARGET2.
1. L'Eurosystème : la tour de contrôle
On parle souvent de la BCE, mais il est plus exact de parler de l'Eurosystème.
L'Eurosystème est composé de :
- la Banque Centrale Européenne, basée à Francfort ;
- les Banques Centrales Nationales, comme la Banque de France.
Contrairement à la Réserve Fédérale américaine (FED), qui doit aussi veiller sur l'emploi, la BCE a un mandat unique et prioritaire : maintenir la stabilité des prix.
Son objectif est de maintenir l'inflation proche de, mais inférieure à 2 % par an à moyen terme.
Pour atteindre cet objectif, elle utilise une arme redoutable : le prix de l'argent.
2. Les taux directeurs : le prix du temps et du risque
La BCE ne prête pas d'argent aux particuliers ni aux entreprises. Elle ne prête qu'aux banques commerciales.
Pour influencer l'économie, elle fixe les taux directeurs. Ce sont les taux d'intérêt de base qui vont se répercuter sur l'ensemble du système financier.
Il en existe trois principaux :
Le taux de refinancement
C'est le taux auquel les banques commerciales empruntent de l'argent à la BCE pour une durée d'une semaine. C'est le baromètre de l'économie. Si ce taux monte, le coût de l'argent augmente pour les banques, qui répercutent ensuite cette hausse sur les crédits accordés à leurs clients.
Le taux de facilité de dépôt
C'est le taux auquel la BCE rémunère l'argent que les banques commerciales déposent chez elle au jour le jour. Si la BCE veut encourager les banques à prêter à l'économie réelle plutôt qu'à laisser dormir leurs liquidités, elle peut baisser ce taux.
Le taux de facilité de prêt marginal
C'est le taux d'urgence. Si une banque manque brutalement de liquidités, elle peut emprunter à la BCE au jour le jour. Ce taux est volontairement le plus élevé des trois pour pénaliser les banques imprévoyantes.
3. Le refinancement : comment les banques font le plein
Une banque commerciale a constamment besoin de monnaie centrale pour fonctionner, notamment pour régler ses dettes envers les autres banques ou pour constituer ses réserves obligatoires.
Elle va donc se tourner vers la BCE lors d'opérations appelées :
- MRO (Main Refinancing Operations) : pour des besoins à court terme, généralement une semaine ;
- LTRO (Long-Term Refinancing Operations) : pour des financements étalés sur plusieurs mois ou plusieurs années.
Mais la BCE ne prête pas à l'aveugle. Pour obtenir cet argent, la banque commerciale doit apporter une garantie solide appelée collatéral.
Il s'agit le plus souvent d'actifs financiers de grande qualité, comme des obligations d'État. Si la banque ne rembourse pas la BCE, celle-ci conserve le collatéral.
4. Le marché interbancaire : la plomberie du système
Les banques ne s'adressent pas uniquement à la BCE. Elles se prêtent aussi de l'argent entre elles au quotidien. C'est le marché interbancaire.
Chaque soir, les banques font leurs comptes :
- certaines ont un excédent de liquidités ;
- d'autres ont un déficit et risquent de ne pas respecter leurs réserves obligatoires.
Elles vont donc se prêter de l'argent de gré à gré, souvent pour une durée de 24 heures.
Vous en connaissez sûrement un indicateur : l'Euribor.
L'Euribor est le taux moyen auquel les grandes banques européennes se prêtent de l'argent. C'est lui qui sert de base de calcul pour la plupart des crédits à taux variable des particuliers et des entreprises.
Lorsque les taux directeurs de la BCE augmentent, l'Euribor grimpe, et les taux des crédits immobiliers suivent immédiatement la même trajectoire. La hausse du coût du crédit réduit mécaniquement votre budget d'achat. Calculateur de frais de notaire →
5. TARGET2 : le système nerveux de la zone euro
Comment des milliards d'euros de monnaie centrale transitent-ils chaque jour d'une banque espagnole à une banque allemande en une fraction de seconde ?
C'est le rôle de TARGET2 (Trans-European Automated Real-time Gross settlement Express Transfer system).
C'est la plateforme informatique géante de l'Eurosystème. Elle permet de traiter les paiements de gros montants entre les banques européennes, en temps réel, et en monnaie de banque centrale.
Si un importateur français achète des voitures à un constructeur allemand, sa banque va transférer des fonds à la banque du constructeur. Ce transfert ne se fait pas par magie : il transite par TARGET2.
- la Banque de France débite le compte de la banque française ;
- la banque centrale allemande crédite le compte de la banque allemande.
Sans TARGET2, la monnaie unique européenne ne pourrait pas exister. C'est ce système de compensation permanent qui garantit qu'un euro en France a exactement la même valeur et la même liquidité qu'un euro en Allemagne, en Italie ou aux Pays-Bas.
Nous avons vu comment la BCE pilote l'économie par les taux et comment les banques se financent au quotidien.
Mais que se passe-t-il lorsque ce mécanisme classique ne suffit plus ? Comment le système bancaire réagit-il face aux crises économiques majeures et comment finance-t-il les dettes colossales des États ?
C'est là qu'entrent en jeu les politiques non conventionnelles et les marchés obligataires.